Her er hvordan investorer kan bruge Bitcoin-optioner til at generere DeFi-store afkast uden at skulle pakke deres hodl-stak.

Jeg blev for nylig opmærksom på en interessant Cointelegraph-artikel, der forklarede, hvordan investorer kunne tjene 41% APY på deres Bitcoin uden at konvertere det til renBTC eller WBTC.

I artiklen lagde forfatteren et detaljeret tilfælde til generering af afkast på Bitcoin (BTC) -beholdninger ved at investere i optionsmarkeder i stedet for decentraliserede finansieringsapps (DeFi) -apps.

Mens vi er tilhængere af denne nøjagtige strategi, er nogle af forklaringerne i artiklen mere forvirrende end nyttige, så jeg vil tilføje lidt klarhed til den bedste måde at udføre denne strategi på.

Hvordan fungerer dækkede opkald?
I artiklen beskriver forfatteren en dækket opkaldsstrategi som bestående af “samtidig at holde BTC og sælge den tilsvarende størrelse i opkaldsmuligheder.”

Når du sælger opkaldene mod din lange BTC, modtager du opkaldspræmien, som er den pris, som køberen betaler for muligheden for at købe BTC til den udløsningspris, Crypto Trader der er angivet i indkøbsoptionskontrakten. Afkastet på en overdækket opkaldsstrategi afhænger derefter af den præmie, du kan generere.

Præmier for optioner er svære ting at forstå, og det er værd at nævne, at Myron Scholes og Robert Merton vandt en Nobelpris i 1997 for at finde ud af en pålidelig måde at prissætte dem på. Men generelt øges præmien, når kontraktlængden er længere, når forskellen mellem prisen i dag og udrykningsprisen er mindre, og når BTC’s volatilitet er højere.

Forholdet mellem opkaldspræmie og kontraktlængde og forskellen mellem dagens pris og strejken. Kilde: Ryan Anderson
Forholdet mellem opkaldspræmie og kontraktlængde og forskellen mellem dagens pris og strejken. Kilde: Ryan Anderson

Som vist ovenfor vil de mest lukrative omfattede opkaldsstrategier være dem, der har kontraktlængder, der er større end et år, strejkspriser svarende til (eller mindre end) dagens pris og oprettes, når BTC-volatilitet er højest.

På tidspunktet for skrivningen tilbyder en call-option, der udløber i juni 2021 og rammes til $ 10.000 BTC, en årlig præmie på 34,66%. Dette er selv efter at have overvejet BTC-volatilitet er ret lav i disse dage sammenlignet med historik.

BTC-volatilitet siden foråret 2019

Det er dog vigtigt at anerkende de risici, der er forbundet med forskellige omfattede opkaldsstrategier.

En nem måde at visualisere den eksponering, du får, når handelsmuligheder er, er at se på fortjeneste og tab på din position versus hvor BTC-prisen ender den dag, kontrakten udløber.

P&L-diagrammer for lange lager- og lange opkaldspositioner

Til sammenligning med bare at være lang på en aktie, er det at være lang på et opkald, fordi din ulempe er begrænset. Du mister kun nogensinde den præmie, du har betalt for opkaldet, men når prisen på aktivet er over din strejke, får du fortjeneste.

Et dækket opkald er en position foretaget ved at gå lang et aktiv og kort en indkaldelsesoption på det pågældende aktiv, så det samlede overskud og tab ligner nedenstående.

P&L-diagram for et dækket opkald

Eksponeringen ligner en lang aktiveksponering med ubegrænset ulempe indtil optionens udløbskurs.

Når aktivprisen er højere end udtrædelsesprisen ved udløb, udøves opkaldet, og du sælger dit aktiv til køberen.

Fordi investoren ejede aktivet hele tiden, er dette ikke et tab i fortjeneste- og tabsvilkår, og derfor er den opadrettede eksponering blot begrænset.

Problemet med det foregående forslag

Her stødte vi på nogle problemer med artiklens indramning af, hvordan man handler optioner. Forfatteren foreslår, at i sammenligning med DeFi-baserede udbytter:

“Handel med BTC-optioner på Chicago Mercantile Exchange (CME), Deribit eller OKEx, kan en investor komfortabelt opnå 40% eller højere afkast.”

Men når vi ovenfor beskrev i det væsentlige det bedst mulige dækkede opkald, fandt vi, at dets årlige præmie nåede 34,66%. Så hvor er forskellen?

Forfatteren baserede tallet på 40% på, at en opkaldskontrakt udløb i slutningen af ​​november 2020 med en strejke på $ 9.500. Denne udrykningspris er lavere end nutidens pris for BTC, som er omkring $ 10.750 pr. BTC. Ifølge forfatteren:

“Som tidligere nævnt kan det dækkede opkald medføre tab, hvis BTC-prisen ved udløb er lavere end strategitærsklen … Ethvert niveau under $ 8.960 vil resultere i et tab, men det er 16,6% under den nuværende $ 10.750 Bitcoin-pris.”

Dette er desværre en grundlæggende fejlagtig måde at tænke på dækkede opkald. Hvis en investor sælger en købsoption med en udrykningskurs, der er lavere end dagens pris (eller den pris, som investoren forventer, at aktivet holder på udløbsdagen),